Der Reiz des Bargelds hat in allen Märkten ein dramatisches Comeback erlebt und zieht alle an, von einzelnen Haushalten bis hin zu riesigen Vermögensverwaltungsgesellschaften, Unternehmensschatzmeistern und mehr. Der Grund? Eine noch nie dagewesene Chance, eine Rendite von 5% einzustreichen, vor dem Hintergrund wachsender Bedenken hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung in den USA.
Da Liquiditätsinstrumente ihre höchsten Renditen seit über zwanzig Jahren bieten – mit Renditen, die Standard-US-Schulden oder Aktien übertreffen – sind die Vermögenswerte von Geldmarktfonds auf noch nie dagewesene Höhen gestiegen. Der Hunger nach diesen liquiden, ertragreichen Instrumenten ist am deutlichsten auf dem Markt für Schatzwechsel zu sehen, der allein im letzten Quartal einen Zustrom von über 1 Billion US-Dollar an Neuerwerbungen verzeichnet hat.
Thomas Simons, leitender Volkswirt bei Jefferies LLC, sagte: „Die Attraktivität dieser Renditen bedeutet, dass Schatzwechsel nicht lange bei den Händlern bleiben werden. Es ist interessant zu sehen, dass sowohl Kleinanleger als auch institutionelle Anleger aus den gleichen Gründen angezogen werden.“
Interessanterweise verzeichneten die primären Händler im letzten Monat einen Rückgang der Schatzwechselreserven auf 45 Mrd. USD, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem rekordverdächtigen Wert von 116 Mrd. USD im Juli. Diese erhöhte Nachfrage hat Schatzwechsel teurer gemacht und sich auf die Renditedifferenzen zu Overnight Index Swaps ausgewirkt – ein Instrument zur Vorhersage der Maßnahmen der US-Notenbank Federal Reserve.
Einige Geldmarktfonds, die nicht auf Schatzwechsel beschränkt sind, warten derzeit ab und beobachten günstigere Einstiegspunkte und klarere wirtschaftliche Signale.
Da sich die US-Zentralbank auf ihre politische Sitzung am 19.-20. September vorbereitet, richten sich alle Augen auf den bevorstehenden Inflationsbericht, von dem erwartet wird, dass er Einblicke in zukünftige Preisstabilisierungsmaßnahmen geben wird. Obwohl in diesem Monat kaum mit einer Zinserhöhung zu rechnen ist, spekuliert der Markt über eine mögliche Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte im November.
Vor der Krise von 2008 galten bargeldzentrierte Anlagen als lukrativ, bis die Fed die Zinsen senkte und sie fast ein Jahrzehnt lang nahe null hielt. Aber nach der Pandemie haben die aggressiven Zinserhöhungen der Fed das Interesse an risikofreien Anlagen wie Schatzwechseln wieder geweckt, die im Vergleich zu Bankangeboten attraktive Anlagemöglichkeiten darstellen.
Zu den Schlüsselakteuren in diesem Trend gehören:
- Privatanleger: Da die Renditen von Schatzwechseln Anfang dieses Jahres auf über 5% gestiegen sind – erstmals seit 2008 – diversifizieren Kleinanleger von Bankkonten in kurzfristige Wertpapiere.
- Unternehmensschatzmeister: Unternehmen, die in der Nullzinsphase von Banken abhängig waren, sind nun zu Geldmarktfonds gewechselt und nutzen Zinserhöhungen schneller als Banken. Viele kaufen auch direkt Schatzwechsel, um von höheren Renditen zu profitieren.
- Vermögensverwalter: Viele Vermögensverwalter sehen in Schatzwechseln eine Zuflucht angesichts des überbewerteten Marktes für risikobehaftete Anlagen. Sie sehen Potenzial in Schatzwechseln, wobei einige weitere Kreditspreads und signifikante S&P 500-Rückgänge abwarten, bevor sie zu risikobehafteten Anlagen zurückkehren.
- Geldmarktfonds: Trotz des Anstiegs bei Schatzwechseln haben Geldmarktfonds in diesem Jahr über 880 Mrd. USD angezogen und damit einen neuen Rekord von 5,62 Billionen USD aufgestellt. Prognosen deuten darauf hin, dass diese Bilanzen bis Jahresende auf über 6 Billionen USD ansteigen könnten, insbesondere bei erhöhten Erwartungen an Zinssenkungen durch die Fed.
Derzeit spielen einige Fonds auf Nummer sicher und warten auf günstigere Renditen oder eine klarere Richtungsvorgabe der Zentralbank.
Wie John Tobin von Dreyfus Cash Investment Strategies jedoch betonte, bleibt die Grundstimmung positiv, in der Hoffnung auf attraktivere Schatzwechselpreise in naher Zukunft.