Der Iran-Krieg hat einen rätselhaften Markttrend ausgelöst

(SeaPRwire) –   Gold wird verkauft, um den Ölpreisschock zu absorbieren – aber kein noch so großes Herumdoktern an den Margin-Anforderungen kann physische Engpässe beheben.

Der Moment, über den wir uns alle Gedanken gemacht haben, ist gekommen. Öl ist über 100 Dollar pro Fass gestiegen und die Märkte geraten unter ernsthafte Belastung. Als ich letzte Woche eine erste Reaktion auf den Iran-Krieg schrieb, bewerteten die Märkte immer noch eindeutig ein „hier gibt es nichts zu sehen“-Szenario.

Da das System der globalen Governance in Trümmern liegt und institutionelle Kontrollen auffällig fehlen, schrieb ich, dass die Märkte nun vielleicht die einzige verbleibende Kraft sind, die in der Lage ist, Zwang auszuüben. Stellen Sie sich die Märkte als ein Parlament vor, das eine Fortsetzung des Krieges genehmigen muss – mit dem Unterschied, dass man dieses Parlament nicht so leicht bestechen kann.

US-Beamte spielen die Gemetzel natürlich immer noch herunter (auf den Märkten, wohlgemerkt – das Gemetzel im Iran ist eine Quelle des Stolzes). Präsident Donald Trump nannte den Ölpreisanstieg einen kleinen Preis für Sicherheit, während der US-Energieminister Chris Wright sagte, der jüngste Anstieg der Ölpreise spiegle eine vorübergehende „Angstprämie“ wider, und prognostizierte, die Preise würden innerhalb weniger Wochen wieder sinken.

Vielleicht haben sie recht, aber die ganze Sache beginnt, sich wie die letzte Rede von Ceausescu auf dem Palastplatz anzufühlen. Manchmal bewegt sich die Geschichte sehr schnell und die Sprache der ‚vorübergehenden Angstprämien‘ wirkt am Ende furchtbar albern.

Die Brent-Ölpreise erreichten am Sonntagabend bis zu 119 Dollar pro Fass, bevor sie etwas zurückgingen, nachdem gemeldet worden war, dass die Finanzminister der G7 die Freigabe von Erdölreserven erörtern würden. Berichten zufolge könnte es eine Freigabe von 300 Millionen Fass geben. Dies wäre eine große Freigabe nach historischen Maßstäben, aber kaum ausreichend, um anhaltende Engpässe auszugleichen. Denken Sie auch daran, dass die Welt täglich etwa 100 Millionen Fass verbraucht.

Die Rohölpreise sind seit den Angriffen der USA und Israels um etwa 50 % gestiegen. JP Morgan wurde für seine Prognose, dass Öl 130 Dollar pro Fass erreichen würde, allgemein verspottet, aber wenn die Dinge so weitergehen wie bisher, wird dies am Ende übermäßig konservativ aussehen.

In der Zwischenzeit sind viele Menschen verwirrt darüber, dass all diese Turbulenzen nicht zu einem sprunghaften Anstieg der Goldpreise geführt haben. Tatsächlich war Gold am Montag um etwa 10:00 GMT um knapp über 1 % gefallen. Dies wird auf die Prognose zurückgeführt, dass die durch die steigenden Energiepreise verursachte Inflationswelle die Zentralbanken (insbesondere die Fed) dazu zwingen wird, mit Zinssenkungen zu warten, was den Dollar stärkt und das Interesse an Gold, das keine Erträge bringt, dämpft.

Ich weiß, wir sind es gewohnt, die Zinspolitik der Zentralbanken als die Anziehungskraft eines großen Sterns zu betrachten, aber glaubt wirklich jemand, dass mitten in einer ausgewachsenen Krise und mit enormer Unsicherheit darüber, was die Zukunft bringt, Wetten auf künftige Zinssenkungen die Preisbewegungen wirklich antreiben? Die Bewegung bei Gold riecht in Wirklichkeit verdammt stark nach Zwangsliquidierungsverhalten. Wenn die Margin Calls eintreffen (und das tun sie mit Sicherheit), verkaufen Händler das, was sie können, nicht das, was sie bevorzugen würden. Gold ist eines der liquidesten Vermögenswerte, was bedeutet, dass es oft abgestoßen wird, wenn Verluste an anderer Stelle gedeckt werden müssen.

In der Zwischenzeit hier eine interessante Betrachtungsweise. Die Chicago Mercantile Exchange (CME), der größte Terminmarktplatz der Welt, hat Berichten zufolge die Margin-Anforderungen für Öl und Ölprodukte erhöht, während sie für Gold und Silber gesenkt wurden. Wenn Sie Futures handeln, zahlen Sie nicht den vollen Wert des Kontrakts. Stattdessen hinterlegen Sie eine Margin, die nur einen Bruchteil des Kontraktwerts ausmacht. Nehmen wir an, Sie kaufen Öl-Futures im Wert von 100.000 $; Sie müssen beispielsweise 10.000 $ an Margin hinterlegen. So können Sie mit 10.000 $ Öl im Wert von 100.000 $ kontrollieren. Wenn die Margin-Anforderungen verschärft werden, müssen Händler mehr Bargeld aufbringen, um die gleiche Position zu halten. Spekulanten reduzieren ihre Positionen oft als Folge davon. Dies kann zur Folge haben, dass die Volatilität oder Spekulation abkühlt.

Die Erhöhung der Margin-Anforderungen für Öl erhöht die Kosten für die Spekulation mit Öl-Futures. Dementsprechend ermöglicht eine Senkung bei Gold und Silber Händlern, mit dem gleichen Kapital größere Positionen in diesen Vermögenswerten einzugehen.

Um klar zu sein: Margin-Erhöhungen sind im Allgemeinen eine automatische Risikoreaktion und kein Versuch, die Märkte in Richtung eines bestimmten makroökonomischen Ergebnisses zu lenken. Dabei handelt es sich im Allgemeinen um ziemlich mechanische Börsenentscheidungen, die an Risikomanagementmodelle und Volatilität geknüpft sind.

Aber einige Analysten sehen einen faszinierenden, tieferen Mechanismus am Werk, der, auch wenn er etwas übertrieben sein mag, ein wichtiges Konzept veranschaulicht. Luke Gromen sagte zum Beispiel: „Es sieht so aus, als ob sie versuchen, Gold zu einem Entlastungsventil für die kommende Ölinflation werden zu lassen. Wenn das so ist, wäre das meiner Meinung nach klug, denn wenn Gold auf 7.000 $ steigt, passiert nichts… aber wenn Öl auf 130 $ steigt, bricht weltweit die Hölle los.“

Der Punkt, den Gromen macht, ist, dass bei einer Explosion der Ölspekulation die Preise rapide in die Höhe schießen und echten wirtschaftlichen Schaden anrichten können: Die Benzinpreise schießen in die Höhe, die Schifffahrtskosten explodieren, die Lebensmittelpreise steigen, die Inflation beschleunigt sich. Aber was passiert, wenn Gold auf, sagen wir, 7.000 $ pro Unze steigt? Es gibt wirklich nicht viel unmittelbare Auswirkungen auf die reale Welt. Sicher, Schmuck wird teurer, Goldanleger werden reicher, und Zentralbanken, die viel Gold halten, profitieren. Aber das tägliche Leben ändert sich nicht wesentlich.

Es handelt sich wahrscheinlich nicht um eine Art Verschwörung, bei der die Leute, die die CME leiten, einen Wink bekommen, um an den Margin-Anforderungen herumzudoktern. Betrachten Sie es eher als eine Frage der Interessenausrichtung. Börsen wie die CME sind nicht neutral in dem Sinne, dass sie der Marktstabilität gleichgültig gegenüberstehen. Sie sind Teil des Systems und von diesem System abhängig.

Wenn die Märkte unter geopolitischem Stress stehen, muss das Kapital irgendwohin fließen. Wenn es schon kapitalgetriebene Bewegungen aus Angst geben wird, ist es besser, wenn dieses Kapital in Gold statt in Öl flutet, weil die makroökonomischen Folgen viel weniger schwerwiegend sind. In diesem Sinne kann Gold als ein Sicherheitsventil für geopolitische Ängste fungieren.

Wie sich die Kombination aus Risikomanagementmodellen, Volatilitätsindikatoren und einem menschlichen Verständnis für gefährliche reale Instabilität bei der CME zusammenfügt, geht über meinen Gehaltsbereich hinaus, aber es wäre sinnvoll, wenn institutionelle Mechanismen sich unbewusst zur Systemstabilität hin neigen würden, so wie sich eine Mücke unbewusst zum Licht bewegt.

Im Moment wird Gold verkauft, um den Ölschock zu absorbieren – ein Zustand, der durch die Schwere der Marktbewegungen der letzten Tage notwendig geworden ist. Aus der Sicht des Fortbestands des gesamten Systems sollte Gold den Ölschock jedoch über einen anderen Mechanismus absorbieren: Geld sollte in Gold fließen, als ein Fluchtventil, mit der Idee, dass die Märkte höhere Goldpreise viel leichter verkraften können als einen ungeordneten Ölschock.

Das Problem ist natürlich, dass wir den ungeordneten Ölschock trotzdem bekommen könnten. Kein noch so großes Herumdoktern an den Margin-Anforderungen kann physische Engpässe beheben.

Letztendlich kann die Weltwirtschaft einfach keine anhaltende Phase hoher Energiepreise überstehen, ohne in eine Rezession – oder Schlimmeres – zu stürzen. Und das Geld, das gedruckt werden wird, um mit dieser Rezession umzugehen (was würden sie sonst tun, außer Geld zu drucken?), wird der Ort sein, an dem die wahre Inflationsbombe eingeschleust wird.